Exklusiv: Chinesische Exporteure nutzen Währungsswaps, um den Dollar zu behalten, während der Yuan sinkt

Auf dieser Abbildung vom 30. Januar 2023 sind US-Dollar- und chinesische Yuan-Banknoten zu sehen. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration/File Photo erwerben Lizenzrechte

SHANGHAI/SINGAPUR, 31. August (Reuters) – Chinesische Exporteure nutzen eine komplizierte Währungsswap-Strategie, um die Umrechnung ihrer Dollargewinne in Yuan zu vermeiden, aus Angst, mögliche Gewinne der US-Währung zu verpassen, wie offizielle Daten und Gespräche mit Unternehmen zeigen.

Chinas Staatsbanken sind Kontrahenten einiger dieser Swap-Transaktionen, die es Exporteuren ermöglichen, ihre Dollars in Yuan umzutauschen, was darauf hindeutet, dass die Währungsregulierungsbehörde des Landes mit diesen Geschäften einverstanden ist, auch wenn die Behörden versuchen, den starken Druck auf den Yuan auf den Spotmärkten einzudämmen.

Exporteure wie Ding, ein in Shanghai ansässiger Geschäftsmann, halten fest an ihren Dollargewinnen fest und zögern, sie zu verkaufen und in Yuan umzutauschen, der kürzlich auf den tiefsten Stand seit neun Monaten gefallen ist.

„Meine befreundeten Exporteure und ich haben darüber diskutiert, ob wir Devisenswapgeschäfte nutzen wollen, um an den Yuan zu kommen“, sagte Ding, der mit Elektronik und Spielzeug handelt und lieber unter seinem Nachnamen auftritt.

„Die größte Sorge ist, dass der Dollarpreis weiter steigt.“

Der Yuan hat in diesem Jahr bisher mehr als 5 % gegenüber dem US-Dollar verloren, einschließlich eines Rückgangs um 2 % allein in diesem Monat, und wird durch ausländisches Kapital, das aus der schwächelnden Wirtschaft abfließt, noch weiter nach unten gezogen.

Die Swaps ermöglichen es Exporteuren, ihre Dollars bei Banken anzulegen und stattdessen Yuan zu erhalten, allerdings durch einen Vertrag, der die Ströme letztendlich umkehrt und ihnen ihre Dollars zurückgibt.

Obwohl sie eine dringend benötigte Quelle für Dollarlieferungen auf den Spot-Yuan-Märkten entfernen, gehen Analysten davon aus, dass die chinesischen Währungsbehörden Exporteure nicht wirklich dazu zwingen können, Dollar umzutauschen.

Nach Angaben der Währungsaufsichtsbehörde des Landes tauschten chinesische Unternehmen allein im Juli einen Rekordwert von 31,5 Milliarden US-Dollar mit Geschäftsbanken auf dem Onshore-Terminmarkt und in diesem Jahr bisher insgesamt 157 Milliarden US-Dollar.

Ding hatte ursprünglich geplant, seine Dollarbestände umzutauschen, als der Yuan auf über 7 pro Dollar abschwächte, ein Niveau, das die lokale Währung seit der globalen Finanzkrise 2008 nur dreimal überschritten hat.

Doch er änderte seine Meinung, als die Erwartungen wuchsen, dass die Federal Reserve die US-Zinsen noch länger in die Höhe treiben wird und die anhaltende Schwäche des Yuan anhielt, dessen Renditen sinken, da China die Geldpolitik lockert, um die stockende Wirtschaftsaktivität zu unterstützen.

„Die wachsende Divergenz der Geldpolitik ist der Hauptgrund für diesen Trend“, sagte Gary Ng, leitender Ökonom für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis.

„Da kurzfristig keine grundlegende Veränderung zu erwarten ist, wird die Schwere der Renditeunterschiede den Yuan belasten und die Exporteure dazu veranlassen, auf den Dollar zu setzen.“

Steigende US-Renditen und ihr wachsender Abstand zu den chinesischen Zinssätzen haben auch die Zinssätze auf dem Devisenterminmarkt verändert, so dass Exporteure keinen Anreiz haben, überhaupt einen Terminkurs festzulegen, um ihre Dollars zu verkaufen. Der einjährige Yuan wird mit 7,02 pro Dollar notiert, gegenüber einem Kassakurs von 7,29.

Händler sagen, die staatliche Devisenverwaltung erlaube Verkauf-Kauf-Dollar-Yuan-Swaps, wenn Unternehmen ihre eigenen Mittel verwenden.

Wenn Exporteure höher verzinsliche Dollars sogar drei Monate lang gegen den günstigeren Yuan tauschen, erhalten sie die lokale Währung für geschäftliche Zwecke und verdienen außerdem einen Aufschlag von 3,5 % auf das Jahr hochgerechnet auf das Tauschgeschäft.

„Durch den Handel mit Devisenswaps können Exporteure ihre Abwicklungen verschieben und gleichzeitig ihre Yuan-Nachfrage decken“, sagte Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei der Standard Chartered Bank.

Eine weniger lukrative, aber ebenso wirksame Option besteht für sie darin, die Dollars als Einlagen zu einem Zinssatz von 2,8 % anzulegen und diese als Sicherheit für Yuan-Kredite zu verwenden, was einen Nettogewinn von etwa 2 % ergibt.

Chinas Kreditgeber haben die Dollar-Einlagenzinsen in diesem Jahr zweimal gesenkt, um das Horten zu verhindern und Exporteure anzuspornen, ihre Dollars in Yuan umzutauschen. Dennoch scheinen mehr von ihnen stattdessen auf Swaps umgestiegen zu sein.

Die teilweise staatliche China Merchants Bank drängt Exporteure sogar dazu, Swaps zu nutzen.

„Wenn Unternehmen ihre Dollareinlagen behalten wollen, können sie Devisenswapprodukte abschließen, um die Rendite der Dollareinlagen zu erhöhen“, heißt es in den Handelsempfehlungen der Bank.

Chinas Zentralbank hat unterdessen ihre Bemühungen zur Verteidigung des Yuan verstärkt, indem sie ihren monatelangen Trend fortsetzte, fester als erwartete Yuan-Mittel-Benchmarks festzulegen und sogar einige inländische Banken aufforderte, ihre Auslandsinvestitionen zu reduzieren.

Durch Export-Swaps erhalten die Staatsbanken unterdessen einen Haufen Dollar, den sie für ihre Yuan-Geschäfte verwenden können. Dabei können sie Swaps abschließen, um die Dollar vom Onshore-Terminmarkt zu erwerben und sie auf dem Spotmarkt zu verkaufen, um einen schnellen Yuan-Verfall einzudämmen.

Berichterstattung von Jindong Zhang und Winni Zhou in Shanghai, Tom Westbrook in Singapur. Schnitt von Vidya Ranganathan und Kim Coghill

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